Tahvil, bir yatırımcının bir borçluya (devlet veya kurumsal işletmelere) verdiği krediyi temsil eden sabit gelirli bir araçtır. Bir tahvil, borç veren ile borç alan arasında kredinin ayrıntılarını ve ödemelerini içeren bir borç senedi olarak düşünülebilir. Tahvil; şirket, belediye, eyaletler ve egemen hükümetler tarafından projeleri ve operasyonları finanse etmek için kullanılır. Tahvil sahipleri, ihraççının borçluları veya alacaklılardır. Tahvil detayları, kredinin anaparasının tahvil sahibine ödenmesi gereken tarihi içerir ve genellikle borçlu tarafından yapılan değişken veya sabit faiz ödemeleri için şartlar içerir.
- Tahviller, şirketler tarafından ihraç edilen ve satılabilir varlıklar olarak menkul kıymetleştirilen kurumsal borç birimleridir.
- Tahvil, borçlulara geleneksel olarak sabit bir faiz oranı (kupon) ödediğinden, tahvil sabit gelirli bir araç olarak adlandırılır. Değişken veya değişken faiz oranları da oldukça yaygındır artık.
- Tahvil fiyatları faiz oranlarıyla ters orantılıdır: Faizler yükseldiğinde, tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi de geçerlidir.
- Tahvillerin vadeleri vardır ve bu noktada anapara tutarının tamamı veya risk temerrüdü geri ödenmelidir.
Tahvil İhraç Edenler
Hükümetler (her düzeydeki) ve şirketler borç almak için genellikle tahvil kullanırlar. Hükümetlerin yolları, okulları, barajları veya diğer altyapıları finanse etmesi gerekiyor. Ani savaş masrafları, fon toplama ihtiyacı da gerektirebilir. Benzer şekilde, şirketler de işlerini büyütmek, mülk ve ekipman satın almak, kârlı projeler üstlenmek, araştırma ve geliştirme için ya da çalışanları işe almak için borç alırlar. Büyük kuruluşların karşılaştığı sorun, tipik olarak ortalama bir bankanın sağlayabileceğinden çok daha fazla paraya ihtiyaç duymalarıdır.
Tahviller, birçok bireysel yatırımcının borç verenin rolünü üstlenmesini sağlayarak bir çözüm sunar. Nitekim, kamu borç piyasaları binlerce borç verenlerin tahvillerini diğer yatırımcılara satmalarına veya diğer kişilerden tahvil satın almalarına izin verir Dahası, piyasalar, borç verenlerin tahvillerini, orijinal ihraç eden kuruluş sermayeyi topladıktan daha sonra, diğer yatırımcılara satmalarına veya diğer kişilerden tahvil satın almalarına izin verir.
Tahviller Nasıl Çalışır?
Tahviller genellikle sabit getirili menkul kıymetler olarak adlandırılır ve hisse senetleri (hisse senetleri) ve nakit benzerleri ile birlikte bireysel yatırımcıların genellikle aşina oldukları üç varlık sınıfından biridir. Birçok şirket ve devlet tahvili halka açık olarak işlem görmektedir; diğerleri sadece tezgah üstü veya borç alan ile borç veren arasında özel olarak işlem görür. Şirketler veya diğer kuruluşlar yeni projeleri finanse etmek, devam eden operasyonları sürdürmek veya mevcut borçları yeniden finanse etmek için para toplamaları gerektiğinde, doğrudan yatırımcılara tahvil ihraç edebilirler. Borçlu (ihraççı), kredinin şartlarını, yapılacak faiz ödemelerini ve ödünç verilen fonların (tahvil anaparası) geri ödenmesi gereken zamanı (vade tarihi) içeren bir tahvil çıkarır.
Faiz ödemesi (kupon), tahvil sahiplerinin fonlarını ihraççıya ödünç verdikleri karşılığında elde ettikleri getirinin bir parçasıdır. Ödemeyi belirleyen faiz oranına kupon oranı denir. Çoğu tahvilin başlangıç fiyatı tipik olarak, tek bir tahvil için genellikle 100 dolar veya 1.000 dolar nominal değerde belirlenmektedir. Bir tahvilin gerçek piyasa fiyatı bir dizi faktöre bağlıdır: ihraççının kredi kalitesi, vadeye kadar geçen süre ve o andaki genel faiz oranı ortamına kıyasla kupon oranı.
Tahvilin nominal değeri, tahvil vadesi geldiğinde borçluya geri ödenecek olan şeydir. Tahvillerin çoğu ilk tahvil sahibi tarafından diğer yatırımcılara satılabilir. Diğer bir deyişle, bir tahvil yatırımcısının vade tarihine kadar tahvil tutması gerekmez. Faiz oranlarının düşmesi veya borçlunun kredisinin düşmesi durumunda tahvillerin borçlu tarafından yeniden satın alınması yaygındır ve yeni tahvilleri daha düşük bir maliyetle yeniden ihraç edebilir.
Tahvillerin Özellikleri
Çoğu tahvil bazı ortak özellikleri vardır:
- Nominal değer, tahvilin vade değerinde olacağı para miktarıdır; aynı zamanda tahvil ihraççısının faiz ödemelerini hesaplarken kullandığı referans tutardır. Örneğin, bir yatırımcının 1.090 $ primle bir tahvil satın aldığını ve başka bir yatırımcının daha sonra aynı tahvili 980 $ ‘lık bir indirimle işlem gördüğünde satın aldığını varsayalım. Tahvil vadesi geldiğinde, her iki yatırımcı da tahvilin 1.000 $ nominal değerini alacak.
- Kupon oranı, tahvil ihraç edenin tahvilin nominal değeri üzerinden ödeyeceği faiz oranıdır ve yüzde olarak ifade edilir. Örneğin,% 5 kupon oranı, tahvil sahiplerinin% 5 x 1000 $ nominal değer = 50 $ alacağı anlamına gelir.
- Kupon tarihleri, tahvil ihraççısının faiz ödemesi yapacağı tarihlerdir. Herhangi bir aralıkta ödeme yapılabilir, ancak standart altı aylık ödemelerdir.
- Vade tarihi, tahvilin vadesinin dolacağı tarihtir ve tahvil ihraççısı tahvilin nominal değerini tahvil sahibine ödeyecektir.
- İhraç fiyatı, tahvil ihraççısının tahvilleri başlangıçta sattığı fiyattır.
Bir tahvilin iki özelliği – kredi kalitesi ve vadeye kalan süre – bir tahvilin kupon oranının temel belirleyicileridir. İhraççının kredi notu zayıfsa, temerrüt riski artar ve bu tahviller daha fazla faiz öder. Vadesi çok uzun olan tahviller de genellikle daha yüksek bir faiz oranı öder. Bu yüksek tazminat, tahvil sahibinin uzun süre faiz oranı ve enflasyon risklerine daha fazla maruz kalmasıdır.
Bir şirketin ve tahvillerinin kredi derecelendirmeleri, Standard and Poor’s, Moody’nin ve Fitch Ratings gibi kredi derecelendirme kuruluşları tarafından oluşturulur. En yüksek kalitede tahviller “yatırım derecesi” olarak adlandırılır ve birçok kamu hizmeti kuruluşu gibi ABD hükümeti ve çok istikrarlı şirketler tarafından ihraç edilen borçları içerir. Yatırım derecesi olarak kabul edilmeyen ancak temerrüde düşmeyen tahviller, “yüksek getirili” veya “önemsiz” tahviller olarak adlandırılır. Bu tahvillerin gelecekte temerrüt riski daha yüksektir ve yatırımcılar bu riski telafi etmek için daha yüksek bir kupon ödemesi talep etmektedir.
Faiz oranları değiştikçe tahviller ve tahvil portföyleri değer kazanacak veya düşecektir. Faiz oranı ortamındaki değişikliklere duyarlılığa “süre” denir. Bu bağlamda vade süresinin kullanılması yeni tahvil yatırımcıları için kafa karıştırıcı olabilir çünkü tahvilin vadesinden önce sahip olduğu süreyi ifade etmemektedir. Bunun yerine süre, faiz oranlarındaki bir değişiklikle bir tahvil fiyatının ne kadar yükseleceğini veya düşeceğini belirtir. Bir tahvil veya tahvil portföyünün faiz oranlarına (vadeye) duyarlılığının değişim oranına “dışbükeylik” denir. Bu faktörlerin hesaplanması zordur ve gerekli analiz genellikle profesyoneller tarafından yapılır.
Tahvil Kategorileri
Piyasalarda satılan dört ana tahvil kategorisi vardır. Ancak, bazı platformlarda şirketler ve hükümetler tarafından ihraç edilen yabancı tahvilleri de görebilirsiniz.
- Şirket tahvilleri şirketler tarafından çıkarılır. Tahvil piyasaları daha uygun koşullar ve daha düşük faiz oranları sunduğundan, şirketler çoğu zaman borç finansmanı için banka kredisi aramak yerine tahvil çıkarırlar.
- Belediye tahvilleri eyaletler ve belediyeler tarafından çıkarılır. Bazı belediye tahvilleri yatırımcılar için vergisiz kupon geliri sunar.
- ABD Hazinesi tarafından ihraç edilenler gibi devlet tahvilleri. Hazine tarafından bir yıl veya daha kısa vadeye kadar ihraç edilen tahviller “Bono” olarak adlandırılır; 1-10 yıl vadeye kadar ihraç edilen tahviller “senet” olarak adlandırılır; vadesi 10 yıldan fazla olan tahvillere ise “tahvil” denir. Bir devlet hazinesi tarafından ihraç edilen tahvillerin tüm kategorisine topluca “hazine” adı verilir. Ulusal hükümetler tarafından ihraç edilen devlet tahvillerine devlet borcu denilebilir.
- Ajans tahvilleri, Fannie Mae veya Freddie Mac gibi devlete bağlı kuruluşlar tarafından ihraç edilen tahvillerdir.
Tahvil Çeşitleri
Yatırımcılar için mevcut tahviller birçok farklı türde gelir. İhraççı tarafından geri çağrılan faiz veya kupon ödeme oranına veya türüne göre ayrılabilirler veya başka özelliklere sahip olabilirler.
Sıfır kuponlu tahviller kupon ödemesi yapmazlar ve bunun yerine tahvil vadesi geldiğinde tahvil sahibine tam itibari değer ödendiğinde bir getiri sağlayacak olan nominal değerine indirimli olarak ihraç edilir. ABD Hazine bonoları sıfır kuponlu bir tahvildir.
Dönüştürülebilir tahviller, hisse senedi fiyatı gibi belirli koşullara bağlı olarak tahvil sahiplerinin borçlarını bir noktada hisse senedine (öz sermayeye) dönüştürmelerine olanak tanıyan gömülü bir opsiyona sahip borçlanma araçlarıdır. Örneğin, yeni bir projeyi finanse etmek için 1 milyon dolar borçlanması gereken bir şirket hayal edin. 10 yılda vadesi dolan% 12 kuponlu tahvil ihraç ederek borçlanabiliyorlardı. Ancak, hisse senedi fiyatı belli bir değerin üzerine çıktığında tahvili hisseye çevirme imkanı sağlayan %8 kuponlu tahvil almaya istekli bazı yatırımcıların olduğunu bilseler, ihraç etmeyi tercih edebilirler.
Bir tahvilde gömülü satımların, aramaların ve dönüştürülebilirlik haklarının olası kombinasyonları sonsuzdur ve her biri benzersizdir. Bu hakların her biri için katı bir standart yoktur ve bazı tahviller, karşılaştırmaları zorlaştırabilecek birden fazla tür “seçenek” içerecektir. Genel olarak, bireysel yatırımcılar, yatırım hedeflerini karşılayan bireysel tahvilleri veya tahvil fonlarını seçmek için tahvil uzmanlarına güvenirler.
Fiyatlandırma Tahvilleri
Piyasa fiyatları, belirli tahvillerin özelliklerine göre değerlendirir. Bir tahvilin fiyatı, tıpkı herhangi bir halka açık menkul kıymette olduğu gibi, herhangi bir zamanda arz ve talebin gözlemlenen fiyatı belirlediği günlük bazda değişir. Ancak tahvillerin nasıl değerlendiğine dair bir mantık var. Bu noktaya kadar tahvillerden her yatırımcı vadeye kadar elinde tutuyormuş gibi konuştuk. Bunu yaparsanız, anaparanızı artı faizi geri alacağınız garantidir; ancak, bir tahvilin vadeye kadar tutulması gerekmez. Bir tahvil sahibi herhangi bir zamanda tahvillerini fiyatın bazen dramatik bir şekilde dalgalanabileceği açık piyasada satabilir.
Bir tahvilin fiyatı, ekonomideki faiz oranlarındaki değişikliklere göre değişir. Bunun nedeni, sabit oranlı bir tahvil için, ihraççının tahvilin nominal değerine göre bir kupon ödemeye söz vermesidir – bu nedenle, 1000 $ ‘lık bir parite,% 10 yıllık kupon bonosu için, ihraççı tahvil sahibine her yıl 100 $ ödeyecektir. Kısa vadeli bir devlet tahvili oranına göre belirlendiği üzere, bu tahvilin ihraç edildiği sırada geçerli faiz oranlarının da% 10 olduğunu varsayalım. Bir yatırımcı, şirket tahviline veya devlet tahviline yatırım yapmaya kayıtsız kalacaktır çünkü her ikisi de 100 $ geri dönecektir. Ancak, bir süre sonra ekonominin daha da kötüye gittiğini ve faiz oranlarının% 5’e düştüğünü hayal edin.
Şimdi, yatırımcı devlet tahvilinden yalnızca 50 $ alabilir, ancak yine de şirket bonosundan 100 $ alabilir. Bu fark, kurumsal bonoyu çok daha çekici hale getiriyor. Dolayısıyla, piyasadaki yatırımcılar, mevcut faiz oranı ortamını eşitleyen bir primle işlem yapana kadar tahvilin fiyatına kadar teklif verecekler – bu durumda tahvil 2.000 $ ‘dan işlem yapacak, böylece 100 $’ lık kupon% 5’i temsil edecek . Benzer şekilde, faiz oranları% 15’e çıkarsa, o zaman bir yatırımcı devlet tahvilinden 150 dolar kazanabilir ve sadece 100 dolar kazanmak için 1.000 dolar ödemez. Bu tahvil, getirileri eşitleyen bir fiyata, bu durumda 666 $ ‘a ulaşana kadar satılacaktı.
Faiz Oranlarının Tersi
Bu nedenle, bir tahvil fiyatının faiz oranlarıyla ters orantılı olarak değiştiği şeklindeki ünlü ifade işe yarar. Faiz oranları yükseldiğinde, tahvil üzerindeki faiz oranını geçerli oranlarla eşitleme etkisine sahip olmak için tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi de geçerlidir.
Bu kavramı açıklamanın bir başka yolu da, faiz oranı değişikliği yerine, tahvilimizin getirisine fiyat değişikliği verileceğini düşünmektir. Örneğin, fiyat 1.000 $ ‘dan 800 $’ a düşecekse, getiri% 12.5’e çıkar. Bunun nedeni, 800 $ (100 $ / 800 $) değerinde bir varlık için aynı garantili 100 $ ‘ı almanızdır. Tersine, tahvilin fiyatı 1.200 $ ‘a çıkarsa, getiri% 8.33’e (100 $ / 1.200 $) düşer.
Vadeye Kadar Getiri (YTM)
Bir tahvilin vadeye kadar getirisi, tahvilin fiyatını değerlendirmenin başka bir yoludur. Vadeye kadar getiri(YTM) tahvilin ömrünün sonuna kadar tutulması durumunda tahvilin beklenen toplam getirisidir. Vadeye kadar getiri (YTM), uzun vadeli bir tahvil getirisi olarak kabul edilir, ancak yıllık oran olarak ifade edilir. Diğer bir deyişle, bir tahvilin yatırımcının tahvili vadeye kadar elinde tutması ve tüm ödemelerin kefil olarak yapılması durumunda tahvilin iç getiri oranıdır. YTM karmaşık bir hesaplama olmakla birlikte, bir tahvilin piyasadaki farklı kuponlu ve vadedeki diğer tahvillere göre çekiciliğini değerlendiren bir kavram olarak oldukça kullanışlıdır. YTM formülü, aşağıdaki denklemdeki faiz oranını çözmeyi içerir, bu kolay bir iş değildir ve bu nedenle YTM ile ilgilenen çoğu tahvil yatırımcısı bir bilgisayar kullanacaktır:
YTM= n√ GörünürDeğer -1 ÷ Bugünkü Değer
Faiz oranlarında bir değişiklik olması durumunda tahvil fiyatlarında beklenen değişiklikleri tahvilin süresi olarak bildiğimiz bir ölçü ile ölçebiliriz. Başlangıçta süresi vadesi olan sıfır kuponlu tahvillere atıfta bulunulduğundan, süre yıl sayısı cinsinden ifade edilir. Bununla birlikte, pratik amaçlar için süre, faiz oranlarında% 1’lik bir değişiklik verildiğinde bir tahvildeki fiyat değişimini temsil eder. Bu ikinci, daha pratik tanıma bir bağın değiştirilmiş süresi diyoruz. Süre, tek bir tahvilin veya birçok tahvil portföyünün faiz oranı değişikliklerine karşı fiyat duyarlılığını belirlemek için hesaplanabilir. Genel olarak, faiz oranı değişimlerine karşı en büyük duyarlılığı uzun vadeli tahviller ile düşük kuponlu tahvillerdir. Bir tahvilin süresi doğrusal bir risk ölçüsü değildir, yani fiyatlar ve oranlar değiştikçe sürenin kendisi değişir ve dışbükeylik bu ilişkiyi ölçer.
Gerçek Dünyadaki Tahvil Örneği
Tahvil, bir borçlunun bir borç verene anaparasını ve genellikle bir kredinin faizini ödeme taahhüdünü temsil eder. Tahviller hükümetler, belediyeler ve şirketler tarafından çıkarılır. Faiz oranı (kupon oranı), anapara tutarı ve vadeleri, tahvil ihraççısının (borçlu) ve tahvil alıcısının (borç veren) hedeflerini karşılamak için bir tahvilden diğerine değişiklik gösterecektir. Şirketler tarafından ihraç edilen çoğu tahvil, değerlerini artırabilecek veya azaltabilecek ve profesyonel olmayanlar için karşılaştırmaları zorlaştırabilecek seçenekler içerir. Tahviller olgunlaşmadan önce satın alınabilir veya satılabilir ve çoğu halka açık olarak listelenir ve bir komisyoncu ile takas edilebilir.
Hükümetler birçok tahvil ihraç ederken, şirket tahvilleri aracı kurumlardan satın alınabilir. Bu yatırımla ilgileniyorsanız, bir komisyoncu seçmeniz gerekecek. Sabit oranlı kupon tahvilleri zaman içinde nominal değerinin aynı yüzdesini ödeyeceğinden, tahvilin piyasa fiyatı, kuponun geçerli faiz oranlarına kıyasla az ya da çok cazip hale gelmesiyle dalgalanacaktır. Kupon oranı% 5 ve nominal değeri 1.000 $ olan bir tahvil düşünün. Tahvil sahibine yıllık 50 $ faiz geliri ödenecektir (çoğu tahvil kuponu ikiye bölünür ve altı ayda bir ödenir).
Faiz ortamında başka hiçbir şey değişmedikçe, tahvilin fiyatı nominal değerinde kalmalıdır. Ancak faiz oranları düşmeye başlarsa ve benzer tahviller% 4 kuponlu ihraç edilirse, orijinal tahvil daha değerli hale geldi. Daha yüksek bir kupon oranı isteyen yatırımcılar, asıl sahibini satmaya ikna etmek için tahvil için fazladan ödeme yapmak zorunda kalacak. Artan fiyat, yeni yatırımcılar için tahvilin toplam getirisini% 4’e indirecek çünkü tahvili satın almak için nominal değerin üzerinde bir miktar ödemek zorunda kalacaklar.
Öte yandan, faiz oranları yükselirse ve bu tür tahviller için kupon oranı% 6’ya yükselirse,% 5’lik kupon artık cazip olmaz. Tahvilin fiyatı düşecek ve efektif getirisi% 6 olana kadar nominal değere kıyasla indirimli satmaya başlayacaktır. Tahvil piyasası faiz oranlarıyla ters yönde hareket etme eğilimindedir, çünkü tahviller faiz oranları yükseldiğinde iskontolu, faiz oranları düştüğünde ise primle işlem görür.
Fatma ABİK
